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市场的误判
作者 宋德才V1 2018-06-21 06:33
【内容提要】问题是这种状况会维持多久,是暂时性还是持续性的,是已经反应在市场还是一种市场预期?最近日元和欧元可能由于自身的问题,避险货币的属性也没有太明显的表现。而俄罗斯和中国目前由于贸易战的因素,主张减少美元结算,俄罗斯最近抛售了巨大的美债,日本和中国其次,这也是此前美债收益率上升的一部分原因,而未来美国真的能独善其身吗?

足球比分500 www.st93.com.cn 当前基本面数据被忽视,交易者追逐短期的经济数据,这是交易商做出一厢情愿的误判的原因,2017年经济复苏势头良好的时候,欧洲央行就发出了会快速退出宽松的强烈信号,甚至会启动加息,而却忽略了自身债务和结构性失衡的问题。2018年的美国是否会犯同样的错误,面临全球不断频发的货币和股市大跌,依旧坚持加息步伐?

市场现在最大的不确定因素应该是贸易战,如果贸易战爆发,全球贸易数据会大幅下滑,影响的行业和就业、以及销售和通胀等不可估量,但美国现在其实是抓住了一道命脉,全球资金回流美国,抵消了加息的成本上升,投资资本是为了利差和安全性,即使新兴市场包括中国的回报率更高,但很多新兴国家没有资金的安全垫,市场不够大,足够大的市场又不够开放,造成了当前的这一畸型循环:在安全边界(利率升到3.5%)内的加息促使了资金的蜂拥而入,然后在股市和债市以及实体经济数据提供高回报,欧洲和日本提供了源源不断的融资货币,新兴市场动荡流出的资金同样,高回报吸引到更多的资本,循环不断加强,但外围市场的状况越发脆弱,经济和政治风险频发,货币快速贬值,阿根廷、巴西、土耳其等货币不断遭到抛售,市场上美元信用没有因为财政赤字和贸易赤字而受到影响(可能贸易赤字有缩小趋势,财政赤字因为GDP上升而抵消),加上避险情绪高涨,美元反而成为最安全的避风港。

问题是这种状况会维持多久,是暂时性还是持续性的,是已经反应在市场还是一种市场预期?最近日元和欧元可能由于自身的问题,避险货币的属性也没有太明显的表现。而俄罗斯和中国目前由于贸易战的因素,主张减少美元结算,俄罗斯最近抛售了巨大的美债,日本和中国其次,这也是此前美债收益率上升的一部分原因,而未来美国真的能独善其身吗?

我们关心的问题是:这种情况是否是正常的市场表现,还是一种偏离了轨道的异常循环。从历史和长期角度来看,风险情绪总会过去,估值终会回归,循环的力量越大,反弹的程度也越大,只不过可能还需要时间和空间去消化。因为近期的关键问题是主流观点都认为衰退迫在眉睫,资本会因此提前做出配置,这就是聪明钱的意义所在。

随着时间的推移,欧元区退出宽松会引起利率上升,这是必然的路径,英国同样会进行加息,只要没有太大的外部风险冲击,例如衰退,现在的问题其实就在贸易战因素,特朗普其实占了先手,他想打就打,不想打就不打,甚至可以根据形势,小打或者试探性短打。只不过可能短期内欧洲面临的局势要更为复杂一些,不仅有经济的失衡,更重要的是政治体系出现了混乱,民粹主义的兴起可能会影响制度的延续性和随之而来的政治风波引起的市场信心下跌。

但长期策略性投资我们这次应该是阶段性失败了,虽然时间还短,我仍然保留自己的观点,但账户导致的心理压力太过巨大,从技术面来看,美元短线可能没有见顶,但长期还是不可看多。原因在哪里呢?设想过最差的结果是欧盟解体和英国硬脱欧,这种结果应该是不可预知的,也无法风险定价?;褂芯褪钦挝;途么笏ネ?,这是有可能的,但冲击性可能很短暂。

现在的汇价是否已经体现了预期或者现实?市场的悲观情绪还会不会发酵,甚至导致更大的崩溃?如果是前者,可能需要退出市场,而如果是后者,例如前几次,可能是最好的加仓时机。但不可否认的是,风险爆发的越来越频繁,市场脆弱性也越来越严重。

经济的基本面近期似乎被淡忘了。欧洲和英国的经济数据5月份并不算差,虽然美国数据仍然强劲,但房地产数据开始有所放缓,制造业和工业产出数据也出现回调,但市场在某些时候会无视,也许是已经体现,也许是太过于自信,就犹如市场在第五浪时候的表现一样,对于一些不利的信息无动于衷,而调整总会到来。

其实这几年的市场一直都在一种不健康的状况下运行,首先是廉价资金导致的低波动性单边市场,其次是低通胀低利率的经济疲软式复苏,第三就是趋平的利率曲线和不断上行的通胀预期。随着货币政策正?;某寤?,市场对于后市风险趋避应该要有所准备,没有只涨不跌的市场,就算是美股也是如此。

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  宋德才V1  资深外汇分析师。
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